Beaucoup de gens se tournent vers les obligations comme moyen d’épargner pour la retraite. D’autres utilisent les obligations comme un véhicule d’investissement à long terme pour financer des objectifs de préretraite, comme payer le mariage d’un enfant ou les frais d’études universitaires. Et enfin, il y a ceux qui souhaitent simplement faire croître leurs gains d’une année sur l’autre en investissant dans des obligations, qui sont généralement moins volatiles que les actions.
La plupart des gens entendent parler des obligations comme d’un moyen d’épargne.
Quand beaucoup de gens entendent le mot « obligations », ils ont tendance à penser aux obligations d’entreprise – celles émises par les grandes entreprises qui ont la cote. Cependant, le marché obligataire est bien plus que cela. En fait, les obligations municipales sont une autre option populaire pour ceux qui cherchent à percer dans le monde de l’investissement obligataire.
Les obligations d’entreprise et les obligations municipales sont les deux types d’obligations les plus populaires.
Bien que les obligations d’entreprise et les obligations municipales partagent de nombreuses caractéristiques, elles sont, en réalité, des bêtes très différentes. Comprendre la différence entre les deux peut vous aider à décider quel type d’obligation vous convient le mieux et s’aligne le plus étroitement sur vos besoins financiers et votre stratégie d’investissement.
Les bases des obligations
Une obligation est un instrument de dette ou un prêt émis afin d’emprunter de l’argent. Lorsque vous achetez une obligation, ce que vous faites essentiellement est d’accepter de prêter à l’émetteur une certaine somme d’argent pour une période de temps prédéfinie. En général, en contrepartie, l’emprunteur accepte de verser des intérêts à un taux fixe pendant toute la durée de l’obligation. Une fois que la durée de l’obligation prend fin, l’emprunteur est obligé de rembourser le principal dans son intégralité.
Il existe quelques variantes d’obligations qui s’éloignent de ce modèle de base. Par exemple, les obligations à coupon zéro ne font pas de paiements d’intérêts, mais sont plutôt disponibles à l’achat avec un rabais sur la valeur nominale. Une obligation à coupon zéro d’une valeur nominale de 10 000 euros et d’une échéance de 10 ans pourrait se négocier aujourd’hui pour seulement 60 % de la valeur nominale, soit 6 000 euros, ce qui signifie que vous payeriez 6 000 euros à l’avance, mais que vous rembourseriez votre obligation dans 10 ans pour un paiement de 10 000 euros.
Les autres types d’obligations s’écartent de ce modèle de base.
D’autres types d’obligations sont disponibles. Cependant, les obligations à intérêts sont les plus courantes.
Il existe deux façons de gagner de l’argent en investissant dans des obligations productrices d’intérêts : Vous pouvez détenir des obligations et percevoir des paiements d’intérêts au cours de leurs durées respectives, ou vous pouvez vendre vos obligations à une prime avant leur échéance. Étant donné que la valeur des obligations peut augmenter ou diminuer en fonction des conditions du marché, vous pouvez être en mesure de vendre vos obligations pour plus que ce que vous avez payé pour elles.
Des facteurs tels que les taux d’intérêt et la notation ou la performance d’une entreprise peuvent avoir un impact sur la valeur de vos obligations. Les obligations et les taux d’intérêt ont tendance à avoir une relation inverse. Lorsque les taux d’intérêt augmentent, les prix des obligations ont tendance à baisser – et à l’inverse, la baisse des taux d’intérêt rend les obligations payant des taux plus élevés plus attractives. La notation d’un émetteur peut également influencer les prix des obligations, de sorte que lorsqu’une notation augmente, les prix des obligations augmentent également. De même, si vous achetez une obligation d’entreprise et que l’émetteur publie une déclaration de bénéfices positive, vous pourriez voir la valeur nominale de votre obligation augmenter.
Les obligations d’entreprise
Les obligations d’entreprise sont des emprunts émis par des sociétés. Les entreprises émettent fréquemment des obligations pour payer des choses comme la recherche et le développement, les dépenses d’exploitation et l’expansion. Les obligations d’entreprise sont soutenues par la capacité de l’entreprise émettrice à rembourser ce qu’elle emprunte, généralement par le biais des ventes, des opérations et des actifs.
Les obligations municipales
Les obligations municipales, ou « obligations municipales » en abrégé, sont des emprunts émis par des entités gouvernementales, ou des municipalités. Les obligations municipales sont généralement utilisées pour financer des projets publics tels que des infrastructures, des réparations de routes, des hôpitaux et des systèmes scolaires.
Il s’agit de deux types d’obligations.
Voici les deux types d’obligations municipales les plus courants :
Les obligations d’obligation générale sont généralement considérées comme plus sûres que les obligations de revenus, car l’émetteur peut utiliser tous les moyens nécessaires pour rembourser ses prêteurs. Par exemple, une ville peut augmenter les impôts si nécessaire afin d’effectuer les paiements d’obligations prévus.
En revanche, les obligations à revenus reposent sur les revenus d’un projet spécifique afin de rembourser les prêteurs. Par exemple, si une ville émet des obligations de revenu pour construire une nouvelle route à péage, l’argent collecté auprès des navetteurs peut être utilisé pour effectuer les paiements prévus aux détenteurs d’obligations.
Les obligations de revenu sont des titres de créance.
Les obligations à revenus sont un peu plus risquées que les obligations d’obligation générale car la capacité des émetteurs à rembourser les détenteurs d’obligations est directement liée à un flux de revenus spécifique. Contrairement aux obligations d’obligation générale, une municipalité ne peut pas simplement puiser dans d’autres ressources pour s’acquitter de ses obligations. Si le projet en question ne génère pas suffisamment de revenus, l’émetteur en question court le risque d’être en défaut de paiement, ou de ne pas effectuer les paiements comme il est censé le faire.
Risques de l’investissement dans les obligations
Les obligations d’entreprise et municipales s’accompagnent toutes deux d’un certain degré de risque. La compréhension de ces risques est un élément essentiel pour réaliser un investissement judicieux.
Risque de défaillance
Un défaut est l’incapacité d’une partie émettrice à effectuer les paiements comme prévu. Un émetteur d’obligations est considéré comme étant en défaut s’il ne parvient pas à effectuer un paiement d’intérêts ou à rembourser aux obligataires leur capital. En fait, si un émetteur a ne serait-ce qu’un jour de retard sur un paiement prévu, il est considéré comme étant en défaut. Pour minimiser votre risque d’être touché par un défaut de paiement d’une obligation, vous pouvez acheter une obligation avec une notation de crédit élevée. Les émetteurs ayant une notation favorable sont considérés comme étant plus stables financièrement, et sont moins susceptibles de manquer à leurs obligations. Si vous achetez une obligation avec une cote de crédit inférieure et un risque de défaillance plus élevé, vous êtes généralement récompensé par un taux d’intérêt plus élevé. Les obligations considérées comme plus sûres ont tendance à payer moins car vous assumez moins de risques lorsque vous les achetez.
Risque de taux d’intérêt
Lorsque vous achetez une obligation, vous bloquez votre argent pour une période de temps fixe, dont la durée exacte est déterminée par les conditions spécifiques de l’obligation. En agissant ainsi, vous pouvez perdre l’opportunité d’acheter d’autres obligations offrant des taux d’intérêt plus favorables. Ce qu’il faut retenir des taux d’intérêt, c’est qu’ils peuvent changer au fil du temps, et qu’il est possible pour la même entreprise ou municipalité d’émettre des obligations à un certain taux une année, et à un taux plus élevé un an ou deux plus tard.
Risque d’appel
Lorsqu’un émetteur appelle une obligation, il rembourse cette obligation avant sa date d’échéance. Si les conditions d’une obligation permettent à l’émetteur d’exercer une option d’achat, l’émetteur peut profiter de la baisse des taux d’intérêt, appeler les obligations et les réémettre à un taux inférieur. Si cela vous arrive en tant que détenteur d’obligations, vous récupérez votre capital en totalité – mais si vous voulez remettre cet argent dans des obligations, vous serez très probablement coincé en investissant dans quelque chose qui paie un taux plus faible.
Par exemple, disons que vous achetez une obligation à 10 ans avec un taux d’intérêt de 2 %. Si les taux d’intérêt augmentent au cours des prochaines années et que la même entreprise commence à émettre des obligations payant 4 %, vos obligations sont susceptibles de perdre de la valeur. Si vous les vendez avant leur échéance, vous allez probablement subir une perte sur leur capital.
En revanche, ce qu’il y a de bien avec les obligations, c’est que, quelle que soit la valeur du marché à ce moment-là, si vous les conservez jusqu’à leur date d’échéance, vous ne perdrez rien de votre capital tant que l’émetteur ne fait pas défaut.
Notation des obligations
Les obligations municipales et les obligations d’entreprise suivent un système de notation qui permet aux investisseurs de se faire une idée de la situation financière de leurs émetteurs. Les notations ne peuvent pas vous protéger contre le risque de taux d’intérêt, mais elles peuvent (dans une certaine mesure) vous protéger contre le risque de défaut de paiement.
Plus la notation de l’obligation est élevée, moins l’émetteur est susceptible de manquer à ses obligations. Les obligations d’entreprises et les obligations municipales sont notées de la même manière.
Voici les trois principales agences de notation utilisées pour évaluer les obligations :
S&P et Fitch utilisent un système de notation similaire, tandis que celui de Moody’s est légèrement différent. Les obligations d’entreprises ou municipales notées BBB- ou Baa3 ou plus sont considérées comme des investissements de qualité, ce qui signifie qu’elles comportent un faible risque de défaut. En revanche, les obligations notées en dessous de BBB- ou Baa3 sont considérées comme des obligations de pacotille, ce qui signifie qu’elles sont plus susceptibles de ne pas remplir leurs obligations.
Comment les obligations d’entreprise et municipales diffèrent
Bien que les obligations d’entreprise et municipales partagent de nombreux traits communs, il existe un certain nombre de différences clés entre les deux.
L’objectif civique vs. Profit
Les obligations d’entreprise sont utilisées pour lever des capitaux afin que les entreprises puissent continuer à fonctionner et, par conséquent, à gagner de l’argent. Les obligations municipales sont différentes dans la mesure où elles servent à financer des projets publics et à assurer le bon fonctionnement des villes, des communes et des comtés.
Les obligations municipales ont un but civique.
Souvent, l’objectif des projets financés par les obligations municipales est d’améliorer la qualité de vie de ceux qui résident dans les localités émettrices. À cet égard, beaucoup ont tendance à assimiler les obligations municipales à des organisations à but non lucratif, dans la mesure où le but de leur émission n’est pas de faire de l’argent, mais d’offrir des services au public. Même les routes et les ponts à péage, qui sont souvent financés par des obligations municipales, ne sont pas considérés comme « rentables » au même titre que les entreprises publiques. Bien que les routes et les ponts à péage rapportent des revenus, cet argent est souvent utilisé pour les maintenir à jour et les entretenir – il ne se retrouve pas simplement sur le compte bancaire de quelqu’un.
Les investisseurs obligataires qui s’engagent dans des investissements communautaires ou civiques choisissent généralement des obligations municipales plutôt que des obligations d’entreprise. Les obligations municipales sont fréquemment émises pour construire des systèmes hospitaliers, développer des projets de logement dans des quartiers mal desservis, moderniser des écoles et nettoyer des parcs et des jardins communautaires. Les obligations d’entreprise, en revanche, sont souvent utilisées pour développer des produits qu’une entreprise vend ensuite pour réaliser un bénéfice.
Statut d’exonération fiscale
Les intérêts perçus sur les obligations d’entreprise sont soumis à l’impôt, étatique et local. Cependant, avec les obligations municipales, les intérêts que vous gagnez sont toujours exonérés d’impôts, et si vous achetez une obligation émise par l’État dans lequel vous résidez, les intérêts que vous gagnez peuvent également être exonérés d’impôts d’État et d’impôts locaux.
En outre, si vous achetez une obligation municipale qui est émise par l’un des territoires (comme Porto Rico, les îles Vierges et Guam), les intérêts sont également exonérés au niveau et au niveau de l’État. Pour cette raison, les obligations municipales ont tendance à attirer ceux qui se situent dans des tranches d’imposition sur le revenu élevées.
Taux d’intérêt et rendements
Certaines personnes utilisent les termes « taux d’intérêt » et « rendement » de manière interchangeable, mais ils sont en fait très différents. Le taux d’intérêt est le montant des intérêts que l’émetteur de l’obligation accepte de vous verser, tandis que le rendement est le taux de rendement basé sur le prix actuel de l’obligation. La seule fois où le taux d’intérêt et le rendement sont identiques, c’est lorsque l’obligation vaut sa valeur nominale d’origine.
Disons que vous achetez une obligation avec une valeur nominale de 10 000 euros et un taux d’intérêt de 5 %. Si c’est le cas, vous pouvez espérer 500 euros par an en intérêts.
Maintenant, disons que cette même obligation de 10 000 euros voit son prix baisser en raison des conditions du marché et que, par conséquent, sa valeur nominale n’est plus que de 5 000 euros. Dans ce cas, son nouveau rendement est de 10%, mais le taux d’intérêt reste à 5%. En supposant que l’émetteur effectue ses paiements comme prévu, vous obtenez toujours 500 euros par an en paiements d’intérêts, mais votre rendement n’est que de 5 %, tandis que quelqu’un qui achète les obligations à leur nouveau prix obtient les mêmes 500 euros d’intérêts, mais accroche un rendement de 10 %.
Les obligations d’entreprise, dans l’ensemble, ont tendance à offrir des taux d’intérêt et des rendements plus élevés que les obligations municipales. Selon un société de conseil financier, le rendement moyen des obligations municipales a été d’un peu plus de 4 % de 2005 à 2015, tandis que le rendement moyen des obligations d’entreprise se situe entre 5 et 7 %. En remontant jusqu’en 1991, le taux de rendement moyen des obligations municipales était d’environ 6 %, contre environ 11,5 % pour l’indice boursier S&P 500, selon cette analyse.
D’autre part, les obligations municipales offrent des intérêts non imposables, ce qui permet de compenser une partie des gains potentiellement perdus en renonçant à un taux d’intérêt plus élevé. Si vous n’êtes pas dans une tranche d’imposition particulièrement élevée, ou si vous savez que vous subirez quelques pertes sur vos investissements au cours d’une année donnée (et que vous pouvez déduire ces pertes des gains sur vos impôts), il peut être plus judicieux, d’un point de vue financier, d’investir dans une obligation d’entreprise offrant un rendement plus élevé et de payer des impôts sur les intérêts que vous gagnez.
Pour concilier la différence entre les intérêts des obligations de société imposables et ceux des obligations municipales non imposables, vous pouvez calculer le rendement équivalent à l’impôt. Cela peut vous aider à déterminer si les obligations de société imposables ou les obligations municipales exonérées d’impôt vont être l’option la plus rentable pour vous.
Des calculatrices en ligne sont disponibles pour vous aider à faire les calculs, ou, si vous vous sentez courageux, vous pouvez utiliser la formule suivante : rm=rc (1-t) ourc=rm/(1-t).
Disons que vous tombez dans une tranche d’imposition de 30 % et que vous envisagez d’acheter une obligation municipale rapportant 4 % d’intérêt.
En utilisant l’équation ci-dessus, vous pouvez déterminer que gagner 4 % d’intérêt en franchise d’impôt équivaut à acheter une obligation d’entreprise avec un taux d’intérêt de 5,71 % et à payer des impôts sur vos revenus.
Risque de défaut
Les obligations d’entreprise et les obligations municipales s’accompagnent toutes deux d’un certain risque de défaut. Cela dit, les obligations municipales ont des taux de défaut historiquement bas et, les obligations municipales sont 50 à 100 fois moins susceptibles de faire défaut que les obligations d’entreprise de notation comparable. En outre, il n’a signalé que 47 défaillances d’obligations municipales entre 1986 et 2011, et Moody’s n’en a signalé que 71 entre 1970 et 2011. En revanche, S&P a signalé 2 015 défaillances d’obligations d’entreprises et Moody’s en a signalé 1 784 au cours de ces mêmes périodes.
Si vous achetez une obligation municipale avec une forte notation de crédit, vous êtes encore moins susceptible de rencontrer un défaut. Depuis 1970, il n’y a pas eu de défaillance d’obligations municipales notées Aaa, et à partir de ce moment, seulement 0,01 % des obligations municipales notées Aa ont fait défaut. En revanche, les obligations d’entreprises notées Aa ont eu un taux de défaillance de 0,99 % depuis 1970, et les obligations d’entreprises notées Aaa ont eu un taux de défaillance de 0,49 %.
Lorsque vous avez affaire à des défauts de paiement, une chose que vous voulez garder à l’esprit est votre taux de recouvrement, qui est la mesure dans laquelle les détenteurs d’obligations finissent par être payés ce qui leur est dû après qu’un émetteur a fait défaut. Les obligations municipales ont tendance à avoir un taux de recouvrement beaucoup plus élevé que les obligations d’entreprise. En fait, le taux de recouvrement des obligations d’intérêt général est proche de 100 %, et le taux de recouvrement ultime des obligations municipales était d’environ 60 % entre 1970 et 2013, alors que le taux de recouvrement des obligations d’entreprise n’était que de 48 % entre 1987 et 2013.
Investissement minimum
L’une des plus grandes barrières à l’entrée en ce qui concerne les obligations municipales est le fait que la plupart sont assorties d’exigences d’investissement minimum. Bien que cela soit également vrai pour les obligations de sociétés, la plupart des obligations municipales exigent un investissement minimum de 5 000 euros. En revanche, les obligations d’entreprise peuvent généralement être achetées en coupures de 1 000 euros, ce qui les rend beaucoup plus accessibles au public.
Taille du marché
Le marché des obligations municipales ne représente qu’environ un tiers de la taille du marché des obligations d’entreprise, ce qui signifie qu’il existe beaucoup plus d’opportunités d’investissement en ce qui concerne les obligations d’entreprise. La taille du marché des obligations municipales est d’environ 3 700 milliards d’euros, alors que le marché des obligations d’entreprise compte environ 11 000 milliards d’euros d’émissions obligataires en cours.
Liquidité des obligations
Lorsque vous achetez des obligations, vous êtes bloqué dans les termes que leurs contrats spécifient. Par exemple, si vous achetez une obligation à 20 ans, vous êtes bloqué sur le taux d’intérêt que cette obligation paie pendant 20 ans. Votre seul moyen d’en sortir est de vendre vos obligations, pour le meilleur ou pour le pire.
Si les conditions du marché sont bonnes, vous pouvez réaliser un bénéfice en vendant vos obligations à un prix supérieur à celui que vous avez payé. Cependant, si les conditions du marché sont mauvaises, ou si l’obligation spécifique que vous cherchez à vendre est indésirable en raison d’une faible notation de crédit, vous pourriez finir par obtenir moins que ce que vous avez payé.
Généralement, les obligations de société sont considérées comme plus liquides que les obligations municipales, ce qui signifie que vous avez plus de chances de vendre une obligation de société sans subir de perte. La raison en est que les obligations de sociétés sont activement négociées à la Bourse de New York. Les obligations municipales, en revanche, sont généralement achetées et vendues sur ce qu’on appelle un marché de gré à gré, ce qui signifie qu’elles ne sont pas négociées sur une bourse publique.
Les obligations municipales ne sont pas négociées sur une bourse publique.
Si une obligation est cotée en bourse, elle peut essentiellement être achetée ou vendue à tout moment. Typiquement, cependant, seul un petit sous-ensemble d’obligations municipales est activement offert à la vente à tout moment, et ce qui est offert peut varier considérablement d’un jour à l’autre. Comme les obligations municipales ne sont pas négociées sur une bourse, il y a moins d’opportunités de trouver un acheteur une fois que vous décidez que vous êtes prêt à les vendre.
Rapports, divulgations et frais de courtage
Les émetteurs d’obligations d’entreprise sont tenus de divulguer publiquement certaines informations qui pourraient avoir un impact sur leurs obligations, comme des problèmes financiers ou des bénéfices. De plus, lorsque les obligations de société sont achetées et vendues, les prix auxquels elles se négocient doivent également être divulgués.
Les obligations municipales, en revanche, n’ont pas actuellement les mêmes exigences de divulgation de la part des émetteurs et des courtiers, il y a donc moins d’informations à évaluer pour les investisseurs potentiels. Toutefois, des mesures sont prises pour rendre le marché des obligations municipales plus transparent. Le 13 février 2015, le commissaire aux valeurs mobilières et aux échanges, il, a publié une déclaration appelant à des changements pour aider à rendre le marché des obligations municipales plus équitable et plus accessible aux investisseurs individuels.
En outre, comme les obligations municipales ne sont généralement pas achetées sur une bourse, les courtiers et les négociants qui les vendent facturent fréquemment des majorations qui sont intégrées dans les prix auxquels elles sont proposées. En outre, il se peut que vous payiez une commission, ce qui peut augmenter votre coût et réduire le bénéfice que vous espérez tirer de votre investissement. Bien que vous puissiez également payer une commission sur les obligations d’entreprise, celles-ci n’ont pas tendance à comporter le même genre de majorations parce qu’elles sont plus largement disponibles et que leur prix est plus facile à suivre.
Bien que les informations sur les obligations municipales puissent être quelque peu difficiles à trouver, le site Web du Municipal Securities Rulemaking Board est une excellente ressource. Il comprend des données clés, telles que l’activité commerciale récente et l’historique des prix des obligations.
Il est possible d’y trouver des informations sur les obligations municipales.
Mot final
Les obligations d’entreprise et les obligations municipales ont toutes deux leurs avantages et leurs inconvénients. Les obligations d’entreprise offrent fréquemment un potentiel de profit plus élevé, mais cet avantage s’accompagne d’un risque de défaut accru. En revanche, les obligations municipales ont tendance à offrir des rendements inférieurs à ceux des obligations d’entreprise, mais la probabilité qu’une obligation municipale fasse défaut est beaucoup plus faible. Et bien que les intérêts perçus sur les obligations d’entreprise ne partagent pas le même statut d’exonération fiscale que ceux des obligations municipales, les personnes dont les tranches d’imposition sur le revenu sont les plus basses peuvent avoir intérêt à investir dans des obligations d’entreprise offrant des taux plus élevés.
Si vous êtes le type d’investisseur qui s’engage à avoir un impact social, vous serez peut-être plus enclin à placer votre argent dans des obligations municipales, car elles sont souvent utilisées pour financer des projets publics qui améliorent les communautés et les vies. D’un autre côté, si vous n’avez pas beaucoup d’argent à investir et que vous voulez avoir la possibilité de vendre vos obligations facilement, les obligations d’entreprise peuvent être une meilleure option.
Quel type d’obligations avez-vous dans votre portefeuille d’investissement ? Êtes-vous satisfait de leurs performances ?